在加密货币市场寻求新叙事之际，华尔街投行的一纸重磅评级，揭示了一条从比特币挖矿向人工智能（AI）算力基础设施转型的财富新路径。近日，知名投行KBW将比特币矿企TeraWulf（股票代码：WULF）评级从“与大市同步”大幅上调至“跑赢大市”，并将其目标股价从9.50美元狂飙至24美元，涨幅高达惊人的152%。这一调整背后，是市场对矿企向AI和高性能计算（HPC）租赁业务战略转型价值的重估。本文将从市场背景、核心数据与未来预测三个维度，深度解析这一行业变革信号。
核心观点与数据：战略转型驱动价值重估
据KBW分析师Stephen Glagola在报告中指出，市场严重低估了TeraWulf从比特币挖矿向HPC算力租赁业务转型所带来的盈利潜力。报告核心预测如下：首先，公司拥有的总计646兆瓦（MW）的HPC租赁项目管线（至2027年），将成为其爆发式增长的坚实基础。其次，分析师预计，得益于现有租赁合同，TeraWulf在2025年至2027年间的息税折旧摊销前利润（EBITDA）复合年增长率（CAGR）将达到惊人的505%。更为关键的是，到2026年，HPC租赁业务预计将贡献公司约三分之二或更多的收入，并成为绝大部分利润来源；而到2027年，比特币挖矿对业务的贡献将变得微乎其微。这标志着其商业模式的根本性重塑。
市场背景分析：矿企的“AI求生”与华尔街的逻辑
近年来，随着比特币挖矿奖励减半、能源成本波动以及行业竞争白热化，单纯依靠挖矿的商业模式面临增长瓶颈。与此同时，全球AI竞赛催生了海量的算力需求，数据中心和算力租赁成为资本市场的宠儿。众多比特币矿企凭借其已建成的、具备稳定能源供应和散热能力的数据中心基础设施，正积极转向为AI公司提供算力租赁服务，开辟“第二增长曲线”。
值得注意的是，KBW报告强调，TeraWulf面临的执行风险低于投资者的普遍预期，原因在于其大型扩建项目已获得融资保障、拥有良好的项目交付记录，且当前债务市场环境友好。报告认为，近期公司股价疲软更多是源于比特币矿板块的整体抛售，而非公司自身基本面恶化。投资者应关注，随着2026年租赁收入规模放量，当前的估值折扣有望收窄，从而驱动资本化率压缩和估值上行。
结尾预测：AI算力租赁或成下一轮加密基础设施投资主线
KBW此次大幅上调评级与目标价，不仅是对TeraWulf单一公司的看好，更是为整个寻求转型的加密矿业指明了方向。分析师指出，市场对2026-2027年期间从比特币挖矿到HPC租赁的业务结构转变的规模认识不足。随着AI应用持续落地，对高性能、低成本算力的需求将持续爆发。那些能够成功将冗余电力与基础设施转化为稳定算力租赁收入的矿企，有望获得类似传统数据中心公司的估值溢价。可以预见，“AI算力租赁”将成为继比特币现货ETF之后，连接传统金融市场与加密基础设施领域的又一关键叙事，具备清晰转型路径和强大执行力的公司，有望在下一轮周期中脱颖而出。
