导语：2025年，DeFi世界格局正经历一场静默但深刻的变革。根据DefiLlama最新数据，真实世界资产协议的总锁仓价值已悄然超越去中心化交易所，跃升为DeFi生态中第五大类别。这一转变标志着RWA已从边缘实验，演变为支撑链上金融的核心基础设施，其背后是高达170亿美元的TVL与机构资金的持续涌入。
核心数据与观点：据市场分析，RWA协议TVL目前约为170亿美元，较2024年第四季度的约120亿美元实现显著增长。值得注意的是，在今年年初，RWA甚至还未进入TVL排名前十的类别。Kronos Research首席投资官Vincent Liu向媒体指出，当前RWA的增长驱动力已转变为“资产负债表激励而非实验探索”。长期较高的利率环境，使得代币化国债和私人信贷作为链上生息资产变得极具吸引力。
市场背景与格局分析：分析师指出，当前RWA市场（不含稳定币）规模已接近240亿美元，其中私人信贷与代币化国债是主要增长引擎。以太坊仍是链上债务和基金结构的主导公共结算层。然而，市场高度集中，由少数大型发行方和载体主导。与此同时，包括BNB Chain、Avalanche、Solana在内的第二梯队公链，各自占据了RWA公共链价值的个位数百分比份额。
在许可型基础设施方面，Canton Network等网络已成为主要的机构枢纽，占据了超过90%的市场份额。它们为大型RWA项目提供了一个隐私保护、受监管且能与DeFi数据和流动性轨道连接的环境。
关键产品与资产类别：代币化美国国债无疑是当前的“入门级”产品。BlackRock的BUIDL基金、Circle的USYC、Franklin Templeton的BENJI以及Ondo的OUSG等平台，共同推动该细分市场在12月前突破了数十亿美元大关。此外，近期金银价格的上涨为RWA交易增添了新动力，将更多资金引入代币化商品领域。数据显示，代币化商品市值已接近40亿美元，以Tether Gold和Paxos Gold为首的黄金产品正与现货金属价格同步扩张。
未来趋势与结尾预测：展望2026年，投资者应关注的重点正在发生转移。Vincent Liu强调，“限制因素不再是代币化本身，而是流动性以及与传统金融的整合”。未来的注意力应从关注总锁仓价值这一头条数字，转向控制权、使用情况、发行方归属、RWA作为抵押品的部署场所以及二级市场流动性的捕获平台。随着金银价格突破高点带来的“行为验证”，价格强势将吸引更多发行，进而吸引流动性，最终推动采用超越纯粹的收益叙事。清晰的定价和托管标准，正使这些资产更易于接入DeFi和机构系统，将其从利基RWA提升为具有宏观相关性、对链上访问和7x24小时结算有真实需求的资产。
