近日，去中心化交易所龙头Uniswap一项关于激活协议费用并销毁UNI代币的提案，以压倒性票数获得通过，标志着UNI正式从纯治理代币转变为价值捕获资产。与此同时，尽管2025年区块链基础设施层面捷报频传，但多数Layer1代币却表现平平，市场呈现出“基本面向上，价格滞后”的显著背离。这一现象为2026年的加密市场格局埋下了关键伏笔。
核心观点与数据：Uniswap的“UNIfication”提案获得了超过1.25亿张赞成票，反对票仅742张。根据DeFillama数据，Uniswap日均交易额约为20亿美元，年化产生费用达6亿美元。此前，所有费用均流向流动性提供者，UNI代币与平台经济活动无直接关联。新提案通过后，部分费用将用于链上销毁机制。此外，国库中将有1亿枚UNI（按当前约5.92美元价格计算，价值超5.9亿美元）被追溯销毁，以模拟自2018年协议创建以来可能累积的费用。提案通过后24小时内，UNI价格上涨2.5%。
市场背景分析：Uniswap的变革并非孤立事件，它反映了整个加密市场从“治理叙事”向“价值捕获叙事”的深层转向。投资者正愈发看重代币是否具备真实的经济模型和现金流能力。然而，与DEX赛道的火热形成对比的是，2025年对于多数大型Layer1代币而言是“失意”的一年。分析师指出，尽管在监管合规和机构采用方面取得了里程碑式的进展，且大多数主要生态系统的总锁仓价值（TVL）有所增长，但多数主流Layer1代币的年终回报率仍为负值或持平。这种网络使用率与代币价格表现之间的结构性脱钩，已成为市场关注的焦点。
值得注意的是，这种背离揭示了市场驱动逻辑的变化。机构资本的入场和监管的明晰化，更多地支撑了基础设施的长期价值，但短期价格仍受流动性、宏观环境及市场情绪主导。投资者应关注各生态系统中协议收入与应用收入的构成、驱动机构采用的具体机制，以及新兴的核心叙事。
结尾预测：展望2026年，Uniswap引领的“价值赋能”浪潮预计将蔓延至更多DeFi协议，具备坚实经济模型的代币可能获得溢价。而对于Layer1赛道，能够有效将网络增长与代币价值挂钩，或在机构采用、现实世界资产（RWA）等关键叙事中占据主导地位的区块链，更有可能打破价格僵局。市场或将进入一个更注重基本面和实际效用，而非单纯炒作叙事的新阶段。
