回顾2025年，在“硬通货”与“货币贬值对冲”的交易叙事中，贵金属以压倒性优势战胜了比特币。黄金创下历史性涨幅，全年累计上涨65%，而比特币同期则下跌7%。
截至去年8月，两种资产表现仍基本同步，涨幅均维持在30%左右。然而此后黄金开启暴涨模式，比特币却急转直下，形成鲜明对比。
这一分化走势印证了黄金在货币贬值对冲交易中的主导地位，比特币则暂时落后。自10月创下历史新高后，比特币已回调36%，目前仍在8万美元区间震荡整理。
尽管价格表现疲软，资金流向却揭示了另一番景象。Bitwise董事总经理Bradley Duke指出，即便在黄金表现惊人的2025年，比特币交易所交易产品（ETP）的资金净流入仍超越黄金ETP。
2024年1月美国现货比特币ETF的推出标志着机构采纳元年开启，第二年虽价格未同步上行，但机构参与度持续强劲。当前比特币回调中最值得关注的现象，是ETF投资者展现出的惊人韧性——尽管价格下跌36%，比特币ETF总资产管理规模（AUM）缩减幅度竟不足4%。
Checkonchain数据显示，美国ETF在10月峰值时持有137万枚BTC，至12月19日仍持有约132万枚。这表明本轮抛售压力主要并非来自ETF持有者。值得注意的是，贝莱德的iShares比特币信托（IBIT）在此次调整中进一步扩大主导地位，目前管理约78万枚BTC，市场份额已接近60%。
由此可见，比特币此轮回调并非由ETF资金外流驱动。行业观察家指出，这种价格与资金流向的背离，可能预示着市场结构正在发生深刻变革。
